黃德几 - 瑞信CDS引發金融危機？｜「頭」「几」主義

「頭」「几」主義

黃德几

2022-10-05 00:00 HKT

產經專欄

內容

近日市場其中一個熾熱話題，必定是瑞士第二大金融機構瑞士信貸集團（Credit Suisse），反映債務違約風險的信貸違約掉期（CDS）大幅上升，反映違約風險持續升溫，市場擔心會否引發另一場金融風暴。

筆者任教的《Finance事Up投資課程》學員，對何謂信貸違約掉期（CDS）概念絕對不會感到陌生，相關內容是投資課程中，講解金融海嘯始末其中一個部份。

瑞信去年初先後捲入家族辦公室Archegos Capital爆煲事件，以及供應鏈融資公司Greensill Capital破產事件，早已元氣大傷，成為股價節節下跌原因。數日前在個人Patreon上載兩幅有關瑞信集團的圖表，一幅是持續上升趨勢，另一幅卻是持續下跌趨勢。持續下跌圖就是今年節節敗退的股價走勢，日前一度跌近3.5瑞郎，再創歷史新低，截至執筆撰寫本文時，股價重上4瑞郎水平。持續上升圖則是5年期CDS由60升至250，升至金融海嘯以來最高水平，反映市場擔心其違約風險正急劇增加。

那麼，事件會否引發成另一場金融風暴。客觀事實是，美國國債收益曲線持續逆向，通貨膨脹徹底失控，央行持續緊縮貨幣政策，早已埋下經濟衰退徵兆。然而，瑞士信貸會否成為金融海嘯時期，兵敗如山倒雷曼兄弟爆煲事件的翻版呢？

首先，若以客觀數據比較，當年雷曼兄弟申請破產保護前，即2008年9月初其5年期CDS曾經高見610點子，概念是要為100萬元資產購買違約風險保險，每年需要支付6.1萬保費。換言之，目前瑞信CDS水平雖有升溫，但相對金融海嘯時期的雷曼兄弟，風險水平實在是小巫見大巫。
CET1仍高於國際監管標準

要知道，金融海嘯後，全球各國監管機構和中央銀行，對金融機構的監管要求絕對是與日俱增。若以反映銀行資本穩健程度的數據來分析，瑞信截至今年6月底，其普通股權一級資本比率（CET1），即就吸收虧損而言最優質監管資本，仍高達13.5%，明顯高於國際監管標準的8%，以及瑞士監管機構要求的10%水平。

結論是甚麼？若以目前情況判斷，上綱上線形容為金融海嘯，實在是有點危言聳聽。當然投資者可以做的事，就是盡量避開這些「風眼位」。選衍生工具發行商，當然應該揀選信貸評級較高者，趁低吸納內銀股，當然要避免投資李嘉誠基金會減持的股份。
金利豐證券研究部執行董事
黃德几